Los movimientos de portafolio de los inversionistas extranjeros pueden afectar el mercado cambiario colombiano principalmente a través de la demanda por cobertura que realizan en el mercado de derivados cambiarios, y del cambio de dólares por pesos que se materializa al invertir en títulos de deuda pública (TES). Este artículo analiza el impacto potencial que pueden tener los movimientos de portafolio de estos inversionistas sobre la tasa de cambio de contado en Colombia. Utilizando modelos GARCH, los resultados evidencian que las variaciones de las posiciones de los inversionistas extranjeros en el mercado de non-delivery-forwards (NDF) y en el mercado de TES tienen un efecto estadísticamente significativo, pequeño y de corta duración sobre la tasa de cambio. Dicho efecto es mayor en el mercado de NDF. Adicionalmente, se evidencia una relación positiva y de muy corto plazo entre los retornos de la tasa de cambio y la variación de la posición neta de los inversionistas extranjeros (compras) en el mercado de NDF, mientras que dicha relación resulta negativa y más persistente para los flujos de inversión de los extranjeros en el mercado de TES. **** ABSTRACT: Foreign portfolio investments can affect the Colombian exchange market mainly through the demand for hedging that investors make in the foreign exchange derivatives market, and the exchange of dollars for pesos that materializes when investing in public debt securities (TES). This paper analyzes the potential impact that portfolio movements of foreign investors may have on the spot exchange rate in Colombia. Using GARCH models, the results evidence that changes in the positions of foreign investors in the non-delivery-forwards (NDF) market and in the TES market have a statistically significant, small and short-lived effect on the exchange rate. This effect is greater in the NDF market. Additionally, a positive and very short-term relationship is evident between the exchange rate returns and the variation in the n
