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Se estiman regresiones cointegradas para detectar los principales determinantes de la cuenta corriente en Colombia, en el periodo 1986-2017, a partir de un conjunto de 17 indicadores macroeconómicos externos e internos. El modelo estimado se utiliza para analizar dos episodios de deterioro gradual y persistente del balance externo: 1987-1998 y 2000-2015. Este ejercicio permite estudiar comparativamente ambos periodos considerando sus diferentes coyunturas e institucionalidad de política económica. Los resultados indican que, en ambos episodios, los determinantes cíclicos fueron los que tuvieron una mayor contribución al aumento del déficit. El factor más importante en el primer periodo es el mayor acceso del sector privado al financiamiento externo. En el periodo más reciente, los determinantes más relevantes son el ciclo de crédito bancario y precio real de la vivienda los cuales son indicadores del ciclo financiero. Por su parte, la brecha del producto, como indicador del ciclo económico, tuvo un rol modesto en ambos episodios de deterioro. Cabe destacar que las mejoras de factores estructurales de Colombia desde el año 2000, evitaron un deterioro más pronunciado de la cuenta corriente en 2015.

Episodios de deterioro de la cuenta corriente en Colombia: factores externos, cíclicos y estructurales